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El Euro-Sestercio

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Esta semana será movidita: se espera el default de Grecia. Es un momento “Lehman Brothers 2.0”

¿Qué puede ocurrir?

Yo veo 3 opciones:

1) Colapso del sistema bancario

Será el sálvase quien pueda, con la vuelta desordenada a las distintas divisas nacionales, revueltas sociales, gobiernos autoritarios, fin del proyecto europeo, control al flujo internacional de capitales, corralitos mas o menos brutales. Será el Apocalipsis.

2) Default ordenado

Las instituciones europeas seguirán con su política, se llegará a crear los eurobonos y, mientras tanto, seguirá el programa de compra de bonos de estados miembros por parte del Banco Central Europeo y seguirá la creación de mas dinero de la nada y de liquidez a través de esta variante europea del Quantitative Easing. Estas políticas seguirán comprando tiempo para permitir a los bancos recapitalizarse. El resultado será mas Europa, pero con el efecto colateral de alargar una crisis “a la japonesa”, con la actividad económica deprimida durante mas de una década.

3) El Euro-Sestercio

Es la situación intermedia. Se caminará hacia la separación del Euro en dos zonas geográficas. Un nuevo Super-Marco que incluye Alemania y su entorno directo y un Euro muy devaluado para el sur de Europa (el antiguo imperio romano – podríamos llamarlo Euro-Sestercio). La consecuencia será la devaluación de la moneda y de la riqueza de los ciudadanos del sur de Europa pero, curiosamente, la bolsa podría volver a subir con fuerza y la economía real rebotar en su actividad. Para explicarlo de otra forma: si no se devalúan los activos tóxicos en forma de deuda soberana de estados y pisos aparcados en los balances de los bancos a valoraciones ficticias por las buenas, ocurrirá por las malas.

Asignar probabilidades a lo que va a ocurrir es imposible. Depende de las decisiones que tomen los políticos y economistas que mandan que claramente no están a la altura de la situación y del momento histórico.

Hay que desconfiar de la mayoría de los bancos ya que, hoy en día, son insolventes. Sus activos se valoran en bolsa a una fracción inferior a la mitad de su valor contable. El dinero que depositamos en ellos es una promesa del banco de pagarnos (de hecho los depósitos son pasivos para la banca) . Una promesa que no pueden mantener porque se lo han gastado en activos tóxicos (pisos y deuda soberana) que valen solo fracción de su valor contable. El Fondo de Garantía de Depósitos no es suficiente para cubrir todo el sistema bancario. Habrá que decidir que bancos salvar y que bancos no, tanto en España como en Europa.

Esta semana va a ser movida. Tengo sensaciones mixtas: de una forma u otra, quien pagará la cuenta de este desaguisado será la clase media del
sur de Europa.

Espero vuestros cometarios….

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expansion credito en EEUU de 1915-2002

Expansión del Credito como percentual del PIB de EEUU 1915-2002

Esta imagen de Elliot Wave Theorist vale más que mil palabras. Reproduce la evolución del cedito total extendido en EEUU en relación a su Producto Interior Bruto desde 1915 hasta 2002 y nos enseña que le espera a la gigantesca burbuja de crédito mundial que se ha inflado a lo largo de los últimos 70 años.

Tras la Gran Depresión, la Fed y el gobierno de EEUU se embarcaron en un programa de creación de nuevo dinero y crédito, fomentando la confianza de los prestamistas y los prestatarios a fin de facilitar la expansión del crédito. Estas políticas, que ya habían generado la burbuja de los años 1920-1929 que estalló en la Gran Depresión, son la causa directa de la tendencia expansiva mucho mayor que se inició en 1932 y que se ha acelerado durante el último medio siglo.

Otros gobiernos y bancos centrales a lo largo y ancho del mundo han seguido políticas similares. El Fondo Monetario Internacional, el Banco Mundial y otras instituciones similares, financiado principalmente por el contribuyente de EE.UU., han otorgado créditos inmensos en todo el mundo.

Sus políticas han apoyado una inflación casi continua en todo el mundo, especialmente durante los últimos treinta años. Como resultado, el sistema financiero mundial está congestionado de deuda no auto-liquidable.

Varios economistas han alabado este sistema bajo la creencia errónea de que la expansión del crédito promueve el crecimiento económico. Es tristemente falso. El crédito empuja el crecimiento económico en el corto y medio plazo, pero a la larga la colosal deuda que se acumula colapsa por su propio peso. A ese fenómeno se le llama deflación y destruye la economía. Una economía devastada, por otra parte, estimula comportamientos políticos radicales, algo que empeora aun mas la situación.

El valor del crédito que se ha extendido en todo el mundo no tiene precedentes. Peor aún, la mayor parte de esta deuda es del tipo no auto-liquidable. Gran parte de ella comprende préstamos a los gobiernos, los préstamos de inversión para la compra de acciones e inmuebles y préstamos para artículos de consumo corriente y servicios, ninguno de los cuales esta relacionado con una inversión en actividad productiva que genere recursos para pagar la deuda. Incluso una gran cantidad de deuda corporativa es hoy en día del tipo no auto-liquidable, ya que gran parte de la actividad empresarial en estos últimos años está más relacionada con las finanzas que con la producción.

En los últimos dos años, las medidas que se han adoptado para paliar la crisis consisten marginalmente en crear más dinero de la nada a traves del denominado “quantitative easing” y, principalmente, en emitir más y más deuda a cargo de los Gobiernos. Más de lo mismo.

La economía global está enganchada a la droga del crédito y, en vez que pasarla por un programa de desintoxicación radical, se le está administrando cada vez mas droga dura.

Tengo claro que la arquitectura financiera global tiene fallos estucturales y conceptuales insalvables. Se está cayendo por su propio peso y habrá que reedificarlo desde sus escombros.

Espero vuestros cometarios….

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